todo se contagia con la crisis financiera internacional
Trayectoria de la inflación: El cambio de escenario que provocó la crisis
El viejo refrán reza que es mejor mirar el vaso medio lleno que medio vacío.
Hace sólo uno mes había un amplio consenso entre economistas, políticos de la Alianza y la Concertación y el gobierno: la principal preocupación del país era la inflación y había que hacer todo lo posible para que bajara y no se extendiera su contagio.
Pero las cosas cambiaron. La profundización de la crisis financiera internacional cambió el foco de la discusión y hoy lo que más inquieta es el impacto de la situación externa en el crecimiento económico.
El viraje dice relación con las señales de desaceleración mundial, las que han obligado a los mercados a corregir a la baja la estimación de precios de los productos que gatillaron el alza inflacionaria que comenzó hace ya más de un año. Un alivio entre tantas noticias malas.
Punto de inflexión
En junio de este año la situación inflacionaria se veía crítica: el Banco Central subió la Tasa de Política Monetaria (TPM) 50 puntos base, el salto más importante desde que explotó la crisis asiática, generando una fuerte señal de que no le temblaría la mano para luchar contra las alzas de precios. Pero las noticias sólo empeoraron. El Índice de Precios al Consumidor (IPC) de ese mes aumentó 1,5%, el mayor incremento mensual en 15 años -muy por sobre las expectativas del mercado-, lo que disparó la inflación anual a 9,5%. El contagio a otros productos y sectores ya estaba desatado. Nada parecía detener los incrementos.
Los expertos anunciaban la posibilidad de volver a ver en el corto plazo cifras de dos dígitos, y algunos comenzaron a culpar al gobierno por la fuerte expansión del gasto fiscal de los últimos años, a pesar de respetar la regla de superávit estructural.
Con el precio del petróleo empinado cerca de US$ 150 el barril -y con previsiones de bancos de inversión de que llegaría a
US$ 200-, el panorama más esperado para la inflación era el de un lento regreso a la meta en torno a 3%. Y, por lo demás, en un plazo superior a los dos años que considera como horizonte la política monetaria del Banco Central.
El último Informe de Política Monetaria (IPOM) publicado en septiembre daba cuenta de que, en el escenario más probable, la evolución del cuadro externo no jugaría en los semestres venidero s un rol importante en la lucha contra la inflación.
Sin embargo, comenzaron a caer bancos de inversión estadounidenses, las bolsas se desplomaron por el temor a una recesión en los países desarrollados y eso arrastró el precio de buena parte de los commodities, especialmente el petróleo -el que pasó de US$ 111 el barril a inicios de septiembre a US$ 71,9 el viernes-, pero también otros que habían mostrado alzas históricas, como los granos.
Expectativas
La incertidumbre reina por estos días en los mercados, por lo que puede que las últimas estimaciones de analistas privados sean ajustadas aún varias veces.
Así y todo, hay una tendencia clara en las últimas dos semanas: las expectativas de inflación para Chile en 2009 y a dos años se han ido corrigiendo hacia abajo.
La última encuesta realizada por el Central a economistas así lo confirma. Ambas estimaciones mostraron bajas, las primeras en varios meses. A diciembre de 2009 se espera un 4,7%, dos décimas menos que hace un mes y a dos años el recorte es de cuatro décimas, llegando a 3,5%, la menor estimación desde mayo.
Situación similar ocurre con las proyecciones del mercado financiero para diciembre de 2009, las que han cedido más de dos puntos porcentuales en sólo un mes, pasando de cifras cercanas a 6,5% en los futuros de UF a 3,9% el viernes pasado.
Cómo evolucionará la inflación a futuro no puede considerarse como un hecho aislado. Si cae mucho podría significar que no sólo las presiones externas están atenuándose, sino que también la desaceleración en Chile está siendo más profunda. Y si no cae al ritmo que esperan las autoridades, se puede generar la peor combinación de todas: alta inflación y bajo crecimiento económico, es decir, estanflación.
¿Para dónde disparar?
Los expertos del mercado advierten que este es un momento clave en el desarrollo de los efectos que tendrá la crisis financiera en el país.
El frágil equilibrio entre mantener la inflación controlada y evitar un ajuste más profunda es una de las disyuntivas más complejas de resolver para las autoridades económicas, especialmente porque un error en los diagnósticos puede producir efectos negativos importantes en el mediano plazo. Subir mucho la tasa podría provocar una caída mayor de la demanda, sobre todo si se proyecta que la inflación tenderá a descender más rápido, lo que aumenta los riesgos de que nos quedemos con un tipo rector muy alto.
Sin embargo, gran parte del mercado afirma que el Banco Central no debe ceder ni relajarse en el control de la inflación. Tanto los 200 puntos base que subió la TPM en cuatro meses, como la mantención decidida en la última reunión del instituto emisor, devolvió la confianza de los agentes en el organismo y es crucial no perderla.
El Fisco también puede hacer su parte y evaluar si se condice un alza del gasto fiscal de 5,7% en 2009 con un escenario de menor actividad. Aunque en ese caso las opiniones están más divididas, lo cierto es que no se puede dejar nada al azar en momentos de crisis.
CONSULTEN, OPINEN , ESCRIBAN LIBREMENTE
Saludos
Rodrigo González Fernández
Diplomado en RSE de la ONU
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